東方證券:有色金屬行業(yè)關(guān)注釹鐵硼和鋰資源板塊
2013 上半年有色金屬板塊跌幅倒數(shù)第二,下跌27%,僅次于煤炭。受美聯(lián)儲量化寬松政策退出預(yù)期,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲滯,金屬價(jià)格大都震蕩走低,企業(yè)盈利整體大幅下 滑,股價(jià)持續(xù)承壓。板塊內(nèi)各子行業(yè)均下滑22-31%不等,除磁性材料跌幅略小于10%。展望下半年,預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)恐維持當(dāng)前弱復(fù)蘇態(tài)勢,美聯(lián)儲退出量化 寬松的日期日益逼近,金屬庫存仍大都在歷史高位附近,價(jià)格恐繼續(xù)底部徘徊,預(yù)計(jì)有色板塊整體仍難顯現(xiàn)大機(jī)會。但對基本金屬,貴金屬板塊,大部分小金屬持中 性看法,相對看好子板塊。
看好新能源和節(jié)能環(huán)保相關(guān)的釹鐵硼磁性材料板塊。首先,高性能釹鐵硼,位列新材料之首,未來供需結(jié)構(gòu)向好。需求端一方面受益于稀土價(jià)格回歸,低價(jià)刺 激,另一方面受益于新能源和節(jié)能環(huán)保行業(yè)發(fā)展,如風(fēng)電、節(jié)能家電、節(jié)能電梯、節(jié)能工業(yè)電機(jī)等發(fā)展。供應(yīng)端高性能釹鐵硼受專利保護(hù),高技術(shù)壁壘,市場在位壁 壘,保障了行業(yè)較高毛利率和產(chǎn)能利用率。最后,釹鐵硼板塊,區(qū)別于有色金屬板塊的幾個(gè)優(yōu)良特質(zhì)為我們所看好——相對穩(wěn)定的高毛利率(近三年25%以上), 低資產(chǎn)負(fù)債率(30%以下),輕資產(chǎn)投入。板塊內(nèi)優(yōu)秀公司——中科三環(huán)(000970,未評級)、寧波韻升(600366,未評級)、正海磁材 (300224,未評級),值得長期關(guān)注。
看好景氣向上的鋰資源板塊。 首先,鋰產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)上游寡頭壟斷、下游需求穩(wěn)步增長,基于對全球供需對比的判斷分析,我們認(rèn)為未來1-2 年供需仍處于緊平衡狀態(tài),產(chǎn)業(yè)鏈上各產(chǎn)品價(jià)格仍可保持穩(wěn)中略升;其次,國內(nèi)鋰產(chǎn)業(yè)鏈利潤分布規(guī)律非常明顯,毛利率沿產(chǎn)業(yè)鏈逐級降低,資源品、中游加工產(chǎn) 品、下游材料毛利率分別在35%-50%、20-25%、15-20%區(qū)間,資源品處于明顯的優(yōu)勢地位;最后,國內(nèi)成熟鋰業(yè)公司大多集中在產(chǎn)業(yè)鏈中間,資 源類企業(yè)如西藏礦業(yè)、西藏城投的開發(fā)計(jì)劃一直未能如期達(dá)產(chǎn),不確定性多,因此我們建議關(guān)注已有業(yè)績基礎(chǔ),正積極向上游開拓的部分公司,在獲取資源后業(yè)績可 上新臺階。建議關(guān)注:天齊鋰業(yè)(002466,未評級)、江特電機(jī)(002176,未評級)、路翔股份(002192,未評級)。
看好小金屬鍺和鋯。 繼續(xù)看漲鍺價(jià),受益于行業(yè)整合的加快和行業(yè)自律加強(qiáng),以及戰(zhàn)略收儲的啟動(dòng),使供應(yīng)端缺口繼續(xù)存在,價(jià)格存在上行動(dòng)力。鋯英砂價(jià)格目前處于成本線附近,未來 受行業(yè)巨頭持續(xù)大幅減產(chǎn)推動(dòng),伴隨需求復(fù)蘇,價(jià)格正從底部回升??春眯袠I(yè)內(nèi)一體化龍頭公司,云南鍺業(yè)(002428,買入)和東方鋯業(yè)(002167,增 持)。
看好業(yè)績增長穩(wěn)健的基本金屬深加工個(gè)股,包括利源鋁業(yè)(002501,增持)和海亮股份(002203,增持)。兩公司均是行業(yè)翹楚,在競爭激烈,整 體盈利向下的情況下,均取得穩(wěn)健,甚至增長業(yè)績。中報(bào)預(yù)告利源鋁業(yè)增長40-60%,延續(xù)了高增長,海亮股份增長30-80%,受益于主業(yè)和參股金融投資 收益的增長。我們認(rèn)為在當(dāng)前有色金屬板塊盈利整體大幅下滑,能取得盈利正增長,并在未來1-3 年內(nèi)仍大概率能取得業(yè)績持續(xù)增長的公司為實(shí)不多,值得關(guān)注。
基本金屬和黃金板塊,預(yù)期下半年難有表現(xiàn)。受美聯(lián)儲量化寬松政策退出日益逼近,供需基本面進(jìn)一步惡化預(yù)期,國際估值對比顯示國內(nèi)估值偏高。
風(fēng)險(xiǎn)提示:全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期,美聯(lián)儲收縮早于預(yù)期,國內(nèi)銀行間市場利率飆升恐引發(fā)金融危機(jī),有色金屬板塊估值中樞繼續(xù)下移等風(fēng)險(xiǎn)。(東方證券研究所)